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科斯伍德:拟收购龙门教育剩余股权关闭3家油墨子公司加速聚焦教

来源:http://www.n1w9.cn 责任编辑:ag88.com 更新日期:2018-11-19 22:55 字体:
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  2018-10-17 08:52来源:广州广证恒生证券研究所有限公司

  收购龙门教育剩余股权+关闭3家油墨子公司,进一步聚焦教育板块。公司17年通过现金+并购贷款获得龙门教育49.76%股权,龙门教育17年实现净利润1.05亿元完成业绩承诺,18年上半年实现营收2.4亿元,同比提升30.6%,实现归母净利润5763万元,同比提升34.15%,且关键招生的7月单月预收学费1.5亿元,同比增长40%,显示良好的业绩成长性。公司拟收购龙门教育剩余股权以及关闭3家油墨主业子公司,预示着将进一步聚焦教育板块业务,公司将以高利润率的全封闭学校为利润根基,以全封闭学校异地扩张为业绩增长的核心驱动,同时基于公司研发的教育科技产品线学习中心方式进行品牌营销和生源引流,辅助加速VIP封闭式培训业务的全国布局,做中高考学科素养+综合素质培养细分赛道龙头。

  政策抬高行业门槛,龙头强者恒强。今年教育政策频出,从培训行业整顿、高考改革、民促法送审稿出台,我们认为国家宏观意志在于规范教育行业的成长,整顿、淘汰落后和不合规的教育机构,具备优秀教学实力且付费法规的机构将突围。我们认为龙门教育作为中西部的K12课培龙头,有望凭借10多年的教研沉淀构建教育品质壁垒(高考一本率53%,高于西安部分重点高中水平),立足于全封闭校区(大校区)拓张实现学生人数以及业绩的成长。

  盈利预测与估值:暂不考虑外延预期,我们预计公司2018-2020年归母净利润为1.15/1.02/1.27亿元,对应EPS为0.47/0.42/0.52元/股,对应PE为19/21/17倍,结合成长性、K12课培行业高天花板以及加速集中,给予19年30倍估值,对应当前股价还有43%的空间。维持强烈推荐评级。

  风险提示:教育整合并购不达预期,传统主业大幅下滑

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